3000億市值！糧油巨頭金龍魚(yú)上市，將成下一個(gè)茅臺(tái)？

文/ 李惠琳 編輯/ 鄢子為

糧油界“巨無(wú)霸”金龍魚(yú)（300999）正式登陸資本市場(chǎng)。

10月15日，金龍魚(yú)在創(chuàng)業(yè)板上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)48.96元/股，截止收盤(pán)，股價(jià)為56元/股，漲幅高達(dá)117.9％，總市值超過(guò)3000億元人民幣，成為創(chuàng)業(yè)板總市值第三的公司，僅次于寧德時(shí)代和邁瑞醫(yī)療。

下一個(gè)茅臺(tái)？

作為創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)募資規(guī)模最大的企業(yè)，金龍魚(yú)備受關(guān)注，被投資者視為“油中茅臺(tái)”。

從收入指標(biāo)來(lái)看，2019年金龍魚(yú)母公司益海嘉里營(yíng)收約1700億元，同期貴州茅臺(tái)的營(yíng)收為854億元，金龍魚(yú)的體量相當(dāng)于兩個(gè)茅臺(tái)。但從盈利能力來(lái)看，益海嘉里要遜色不少，2019年凈利潤(rùn)僅為55.64億元，凈利率僅為3.17%，茅臺(tái)的這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是412.06億元和48.23%。益海嘉里的毛利率也較低，2019年其廚房食品毛利率僅為12.64%，遠(yuǎn)低于茅臺(tái)90%的毛利率。

金龍魚(yú)與茅臺(tái)的盈利能力差距是受行業(yè)屬性差異決定的：一個(gè)是基礎(chǔ)糧油副食龍頭，一個(gè)是高溢價(jià)的白酒龍頭。

金龍魚(yú)母公司益海嘉里產(chǎn)品均屬于基礎(chǔ)性食用品，替代性強(qiáng)，收入增長(zhǎng)主要依靠搶占市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，規(guī)模就是護(hù)城河；茅臺(tái)酒則屬于高附加值產(chǎn)品，具有一定收藏性需求，更多依靠?jī)r(jià)格提升驅(qū)動(dòng)。

作為糧油界一哥，益海嘉里的實(shí)力不容小覷，憑借金龍魚(yú)、胡姬花、香滿(mǎn)園等家喻戶(hù)曉的食用油品牌，其已牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)的老大位置。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，按2019年銷(xiāo)售量統(tǒng)計(jì)，益海嘉里在小包裝食用植物油渠道銷(xiāo)售份額為38.4%，同期CR4的集中度為66.8%。

收入增速放緩

作為一家來(lái)自新加坡的外資企業(yè)，上市對(duì)于益海嘉里來(lái)說(shuō)是深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。“融資并不是在國(guó)內(nèi)上市的主要目的……擺脫掉‘外資’的稱(chēng)號(hào)和限制，也是實(shí)現(xiàn)益海嘉里在華業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張的基礎(chǔ)?！苯瘕堲~(yú)母公司益海嘉里總裁穆彥魁曾解釋在國(guó)內(nèi)上市的理由。

益海嘉里營(yíng)收主要由廚房用品和飼料原料及油脂科技兩部分構(gòu)成，其中食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等廚房用品在總收入中占比約60%，并呈持續(xù)上升勢(shì)頭，其次是飼料原料及油脂科技產(chǎn)品。

最近三年，益海嘉里業(yè)績(jī)持續(xù)攀升，但營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速卻出現(xiàn)下滑，2017至2019年?duì)I業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，同比增速分別為12.94%、10.82%和2.20%；凈利潤(rùn)分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元，同比增長(zhǎng)為4.41%、0.86%。

今年上半年，疫情影響下的益海嘉里業(yè)績(jī)反而出現(xiàn)拉升，營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.53%至869.73億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88.35%至30.08億元，這也從側(cè)面說(shuō)明，作為剛需的糧油、米面產(chǎn)品長(zhǎng)期具有抵御風(fēng)險(xiǎn)的韌性。

不過(guò)，益海嘉里增長(zhǎng)之路并不好走。糧油行業(yè)產(chǎn)品高度同質(zhì)化，益海嘉里長(zhǎng)期面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在招股書(shū)中，益海嘉里列舉了多個(gè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中擁有“福臨門(mén)”等多個(gè)品牌的中糧集團(tuán)為最大競(jìng)爭(zhēng)者，此外還包括九三集團(tuán)、山東魯花、道道全、西王食品、五得利等。

為此，益海嘉里近年來(lái)不斷嘗試新領(lǐng)域，在掛面、調(diào)味品、日化用品等細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域頻頻發(fā)力，但營(yíng)收貢獻(xiàn)較小。

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